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国元证券2017年中报点评:员工持股+定增,业绩稳定性增强、弹性提高

发布时间:2017-08-23    研究机构:民生证券

一、事件概述。

8月22日,国元证券(000728)发布2017年中期报告,上半年公司实现营业收入15.72亿元,同比增加12.03%;归母净利润5.14亿元,同比增加0.62%;基本每股收益0.17元,同比减少5.56%。

二、分析与判断。

主要业务全面向好,营收、盈利实现双增长。

上半年公司营收和净利均实现正增长,优于行业平均10%的降幅。在市场持续震荡、业务监管加强的环境下,除经纪和信用业务收入下降外,公司投行、资管和自营投资均实现增长。其中,由于前期金融资产处置推动自营投资大幅增长205.42%,定向资管业务扩张收入翻倍致使资管业务爆发,收入增长79.21%。

业务结构趋向均衡,业绩稳定性增强、弹性提高。

报告期,自营投资和资管收入大幅增长,收入占比均提升,经纪、信用、投行收入占比则不同程度下滑。其中,经纪收入占比下降15.4个百分点至31.9%,仍为第一大收入来源;自营投资占比提升至22.86%,位列第二;信用和投行收入占比分别为22.24%、11.73%;资管收入贡献提升至3.75%。收入结构更均衡、多元化将增强公司业绩稳定性,自营投资占比提升增加业绩弹性。

子公司业务发展良好,境外业务持续拓展、收入大幅提升。

期货子公司营收同比增长超三成,净利增幅46.35%;另类投资子公司营收、净利同比增长两成以上。国元香港经过十年的发展,业务持续扩展,具备了一定竞争优势,报告期内实现营收和净利1.05和0.44亿元,同比增长58.67%和85.13%。

稳步推进定增,进一步提升资本实力、拓展业务规模。

公司定增方案4月获批,大概率于下半年拿到批文。按照目前披露,非公开发行价格为9.25元/股,募资不超过42.14亿元,主要用于信用(30亿)、自营(5亿)和资管(4亿)业务拓展。定增后公司资本规模和业务空间将进一步扩张。

三、盈利预测与投资建议。

实施员工持股的券商稀缺标的,定增拓展业务空间,信用、自营、资管业绩增长可期;证金公司小幅增持。我们看好公司未来发展,预计国元证券2017-2019年BVPS7.5/8.1/8.8元,对应PB分别为1.8、1.7和1.5倍,维持强烈推荐评级。

申请时请注明股票名称