移动版

国元证券2017年中报点评:上半年净利润增长0.6%,拟定增提升资本实力

发布时间:2017-08-23    研究机构:广发证券

收入:自营、资管业绩靓丽,经纪业务下滑归于市场环境影响。

1)自营:收入增势强劲,投资收益增长主因归于自有资金参与的结构化产品并表影响。17H1 公司自营收入(含可供出售类浮盈)4.64 亿元,同比上升47%,主因归于结构化产品并表及安元基金、产业基金等投资类业务收入增长影响。报告期末,自营资产规模为285 亿,与年初基本持平。

2)资管:收入同比增长51%,主动管理规模稳步增长。17H1 公司实现资管收入3 亿元,同比增长51%,主因归于资管业务规模增长影响。截至报告期末,母公司资管规模1037 亿元,同比增长16.3%,其中集合、定向规模分别增长19.3%、9.2%。

3)投行:收入同比增长2.9%,项目储备丰富。17H1 公司实现投行收入1.8亿元,同比增长3%,报告期内,公司顺应行业发展趋势,重点发展IPO 业务,目前投行项目储备丰富,19 个在会项目中,IPO、再融资、并购重组项目个数分别为13 家、4 家、2 家。

4)经纪:收入占比降至24%,佣金率降幅趋缓。公司收入结构持续优化,经纪业务收入占比由16 年末的28%逐步降至17H1 末的24%,利息、投资等收入占比提升。17H1 公司实现经纪业务收入3.6 亿元,同比下滑29%,归于市场日均成交金额同比下滑19%及佣金率持续降低影响。报告期末公司净佣金率为3.2%%,同比下滑17.6%,环比下滑3.2%。

投资建议:拟定增提升资本实力,员工持股增强发展动力。

行业层面:证券行业各项业务逐步回暖中,大券商PB1.4-1.6 倍,机构配置仍处低位,板块轮动下有望补涨。

公司层面,拟定增提升资本实力,员工持股增强发展动力。公司拟以9.25元/股定增募资42.14 亿元,用于支持信用、自营、资管等业务发展;公司于2016 年8 月30 日完成员工持股计划,成本价9.25 元/股,第一期锁定期12 个月,第二期锁定期36 个月。

公司受益于区域经济发展战略,投行项目储备丰富、投资类业务进展顺利,定增募资将进一步增强公司资金实力。预计2017-18 年每股综合收益0.50、0.63 元,17 年末BVPS 为7.29 元,对应2017-18 年PE 为27、21 倍,17年末PB 为1.84 倍,维持“买入”评级。

风险提示。

监管进一步趋严,市场成交金额持续下行。

申请时请注明股票名称