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国元证券:自营资管业绩亮眼,战略明晰助推成长

发布时间:2017-08-23    研究机构:华泰证券

业绩增幅好于行业平均,十三五规划开局推动持续发展。

2017H1 实现归母净利润5.1 亿元,同比+0.6%;实现营业收入15.7 亿元,同比+12%;EPS 为0.17 元,半年度ROE 为2.02%。2016 年公司十三五规划开局,围绕“一个中心、两大市场、三项目标、四条主线、五大板块”的整体战略,实现高规模、高质量可持续增长。2017 上半年业绩同比变化幅度好于行业平均。2016 年公司启动定增计划,拟募资不超过42.14 亿元,资本金到位后将提升公司资本实力,提高公司的市场竞争力和抗风险能力。

经纪推进业务架构转型,股票质押业务规模亮丽增长。

经纪业务建立以分公司为核心的业务管理体系,优化网点布局,修订考核机制,加强营销团队建设,以投顾为抓手探索财富管理路径。上半年公司股基双边交易量1 万亿元,市占率0.9%,与2016 年水平持平。上半年实现经纪业务净收入3.6 亿元,同比-29%;其中国元香港及国元期货经纪业务收入实现亮丽增长,同比分别+126%和+41%。资本中介业务外抓市场拓展,内抓风险管理,保持稳步增长态势,业务规模及市场份额双增长。

截至2017 年6 月末两融余额112 亿元,同比+17%;股票质押余额66 亿元,同比+46%。实现利息净收入4.5 亿元,同比+20%。

股权融资业务多元化,资管主动管理规模提升业绩大幅增长。

投行股权融资业务继续将IPO 作为业务重点发展方向,推动再融资、并购重组、可转债、新三板等并进发展,业务规模实现亮丽增长。上半年IPO规模20 亿元,再融资规模77 亿元,股权承销规模同比+73%。债券承销业务受利率上行及金融去杠杆环境影响规模缩量,上半年债券承销规模31亿元,同比-64%。实现投行业务净收入1.8 亿元,同比+3%。资管加强业务创新,量化对冲产品取得突破,大力拓展资产证券化业务,截至2017年6 月末母公司AUM 1098 亿元。其中主动管理规模稳步增长,集合产品规模196 亿元,同比+19%。上半年实现资管净收入0.3 亿元,同比+50%。

投资体系多元化,直投及产业基金渐成看点。

自营业务积极作为,业绩亮丽增长。固收投资从一级市场配置信用债,积极进行回购交易,降低融资成本。权益投资波段操作,严控业务风险。量化投资开始实盘操作,研究完善策略。安元基金对接省内优质项目,受益于安徽国改加速,上半年持续取得良好业绩,渐成公司业务亮点。安元基金上半年完成投资项目17 个,投资总额4 亿元,发起设立8 只区域子基金;实现营业收入0.3亿元,同比+121%。公司上半年实现投资收益4.7 亿元,同比+85%。

背靠安徽省国资委,地域特色鲜明。

公司背靠安徽省国资委,深耕皖江区域,地域特色鲜明。受益于安徽经济发展及金融改革进程,预计业绩将持续改善。根据2017 上半年业绩情况调整盈利预测及目标价,预计2017-19 年EPS 为0.5 元、0.63 元和0.68元,对应PE 为27 倍、21 和20 倍,维持增持评级。

风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。

申请时请注明股票名称