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国元证券2016年年报及2017年1季报点评:业绩反弹,定增发力资本中介业务

发布时间:2017-04-18    研究机构:民生证券

一、事件概述

国元证券(000728)发布2016年度报告及2017年1季度报告。公司2016年实现营业收入33.76亿元,同比下降41.53%;实现归母净利润约14.05亿元,同比下滑49.52%;EPS 为0.72元/股;每10股现金分红3元,每10股转增5股。2017年1季度,公司实现营收7.9亿,同比增长26.65%,归母净利润2.4亿,同比增长17.29%。

二、分析与判断

年度业绩降幅与行业持平,经纪业务量价齐降

受资本市场影响,公司营收和净利同比分别下降41.53%和49.52%,降幅基本与行业整体水平持平(分别下降43%、49.6%)。其中,受市场影响,交易量大幅下降,以及净佣金率进一步下滑至万分之3.6,经纪业务净收入同比下降56.01%。

一季度业绩反弹增长17%,投资及信用业务高增

一季度公司业绩实现触底反弹,净利同比增长17.3%,主要由于去年同期底基数效应。其中,投资业务和信用业务大幅增长,投资收益4.1亿元,同比增长50%;利息净收入2.68亿,同比增长40.12%。公司拟募资继续扩大信用、自营业务规模,收入将继续提升。

投行业务大幅增长,资管业务实现突破

公司推进“投行+”,打造省内外市场两个“引擎”。报告期,公司投行业务主承销金额达314.69 亿元,同比增长217.23%;业务收入4.6亿元,同比增长42.18%。在IPO提速的背景下将公司投行业务将继续保持快速增长。报告期公司资管业务发展迅速,规模突破千亿大关,专项资管业务实现了零的突破,集合资管业务规模上升48.56%,公司转型主动管理取得阶段性成果,预计2017年将继续增长。

股东综合金融实力强大,形成协同、受益国改

公司前十大股东中七家企业均为国资背景,大股东为国元集团,具备较全的金融业务牌照,拥有包括证券、基金、信托、银行、保险等多类金融资产,多项金融业务将与公司业务形成整体协同性。同时,作为安徽国资重要的金控平台,未来公司将受益于安徽地区的混改推进。

员工持股+定增,员工利益绑定、资本实力提升

公司报告期先后完成两期员工持股计划,持股比例1.5%,1776人参与,回购均价为15.90元,具有较确定的安全边际。同时,公司拟以不低于14.17 元/股,募集资金不超过42.14 亿元,资本实力提升,用于扩大公司信用、自营和资管业务。员工持股计划绑定员工与公司利益,大股东参与定增彰显对公司长期发展的信心。

三、盈利预测与投资建议

公司深耕安徽地区,国资股东背景强大,资源协同效应明显,未来公司将受益于安徽地区的混改推进;定增提升资本实力,利润空间进一步拓展;员工持股计划绑定员工与公司利益,为公司发展带来活力。预计国元证券2017-2019年BVPS 11.30/12.18/13.17元,对应PB分别为1.9、1.8和1.6倍,给予强烈推荐评级。

四、风险提示:1、资本市场下滑超预期;2、定增推进不及预期。

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