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国元证券:乘国改东风,谋转型跨越

发布时间:2017-04-18    研究机构:华泰证券

资本扩充机制完善,打开业务空间,释放人才红利

2016年公司启动定增计划,拟募资不超过42.14亿元,扣除发行费用后拟全部用于增加公司资本金。控股股东国元控股认购17%增发股份,限售期60个月,充分彰显对公司前景的看好。此次定增有利于提升公司资本实力,提高公司的市场竞争力和抗风险能力。公司第一期员工持股计划落地,以14.57元/股向员工出售2956.15万股,占总股本比例1.51%,参与范围为国元证券(000728)及其下属全体员工。通过深度绑定员工与管理层的利益,公司有望打造市场化激励机制,推动完善公司法人治理结构,促进公司长期发展。

背靠股东资源,乘皖江区域国改东风

公司控股股东国元集团是安徽省唯一地方金控平台,旗下金融资源丰富,投资领域涵盖了证券、信托、保险、银行、期货、股权投资、担保、小额贷款、典当、融资租赁、互联网金融等行业。公司深耕安徽市场,受“长江经济带”和“中部崛起”战略的双重推动,公司业务有望受益于区域经济优势和政策哟苏。安徽省是国企改革的重要区域,根据安徽省政府的规划,安徽国资的资产证券化率在未来五年要从目前的40%提高到60%。公司未来有望在区域金融改革中扮演重要角色,业务实现放量增长。

综合实力稳步提升,重视风控稳健经营

公司综合排名处于行业中上游水平,2016年公司总资产、净资产、净资本规模分别排名行业第26、第20和第30位。全年股票主承销金额行业排名第21位,同比上升14位。2016年末公司总资产730亿元,净资产210亿元。近年来秉承稳健发展的经营风格,注重流动性风险控制,杠杆率一直处于较低水平。2016年公司杠杆率3.4倍,较行业3.53的平均水平仍有一定空间。公司对流动性风险持谨慎态度在当前监管趋严的环境下具备一定竞争优势,且未来随着业务边界持续拓宽,杠杆率及ROE均有较大提升空间。

业务结构改善,投行、直投是看点

2016年公司投行及资本中介业务占比持续提升,其中投行业务占比从2015年的6%提升至14%,未来随着安徽省资产证券化率加速,业绩有望维持较高增长,成为公司业绩提升的重要发力点。截至2017年4月11日公司IPO在审项目56家,排名行业第10,其中已受理、已反馈、已披露更新、辅导备案登记受理项目共50家,预计2017年能维持较高增长速度。安元基金主要对接省内优质项目,近年来发展速度较快。有助于国元证券构建更为优化的业务结构,完善公司业务链,拓展利润来源,为股东获取长期稳定的回报。

转型跨越打开向上空间,维持增持评级

2016年公司归母净利润14.05亿元,同比-50%;实现营业收入33.76亿元,同比-42%;EPS为0.72元,每股净资产10.67元,加权平均ROE为6.96%。每10股派发3元转送5股。2017年1季度公司业绩实现较好改善,预计随着改革转型进一步深化,业绩有望持续向好。预计2017-19年EPS为0.9元、1.07元和1.21元,对应PE为24倍、20倍和18倍,维持增持评级。

风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。

申请时请注明股票名称