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国元证券:定增提升资本实力,业绩下滑符合预期

发布时间:2016-10-25    研究机构:民生证券

一、事件概述。

10月24日,国元证券(000728)披露了2016年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入24.02亿元,同比下滑47.41%;归属母公司净利润9.54亿元,同比下滑57.37%;基本每股收益0.49元,同比减少57.02%。

二、分析与判断。

经纪自营下滑,投行表现优异。

经纪、自营等业务收入下降,公司业绩同比下滑近六成。其中,经纪业务收入同比下滑近七成,股基交易市占率较2015年小幅下滑2bp至0.92%,佣金率较2015年下滑25%至万分之4,仍保持较高水平。自营业务收入同比下滑超五成,自营规模扩张至245.35亿元,投资收益率回升为2.54%。由于两融规模缩减,公司利息收入同比减少三成。

相较其他业务,投行业务发展良好。公司强化风险责任意识,丰富债券品种,拓宽业务范围,投行业务收入同比增长近三成。

经纪、自营等收入占比下降,投行、利息收入占比提升。

经纪业务收入占比明显下滑。相较于2015年末,经纪业务收入占比由45%下滑14个百分点至31%。自营、资管业务收入占比均小幅下降1个百分点至25%、1%。

投行、信用业务收入占比大幅提升。投行业务收入发展迅速,占比由2015年末的6%提升8个百分点至14%。利息业务收入占比由19%上升5个百分点至24%。

定增提升资本实力,大股东认购彰显信心。

9月22日,公司发布公告,以不低于14.17元/股,非公开发行不超过3.03亿股,募集资金不超过42.87亿元,用于补充公司资本金,扩大业务规模。截止2015年末,公司净资本127亿元,行业排名26位,通过本次定增,公司资本实力将大幅提高,进一步提升公司竞争力。第一大股东国元控股认购不超过5141万股,认购比例达17%,锁定期最短三年,彰显股东对公司未来发展的信心。

三、盈利预测与投资建议。

公司深耕安徽,区位优势明显;投行业务稳步推进,业务结构优化;定增提升资本实力,优化业务结构。我们看好公司未来发展,预计国元证券2016-2018年BVPS10.18/10.61/11.06元,对应PB分别为1.97、1.89和1.82倍,给予强烈推荐评级。

四、风险提示:1、公司战略推进不达预期;2、资本市场超预期波动。

申请时请注明股票名称