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国元证券:投行,自营双向发力,员工持股+资本金扩充共绘佳绩

发布时间:2016-10-27    研究机构:招商证券

公司发布三季报:Q3营收10亿,同/环比增5.3%/28%,前三季度累计24.02亿,YoY-47.41%;归母净利4.43亿,同/环比增26.67%/49%,前三季度累计9.54亿,YoY-57.37%,较H1业绩降幅收窄15.57pp;净资产203.39亿,YoY2.04%;摊薄后ROE 为4.64%,对应EPS 为0.49。

投行三季度持续奏凯,亮点还看定增,自营明显改善带动业绩向好,信用稳中带升。Q3投行净收入1.69亿,同/环比增46%/15%,收入占比较H1上升4pp 至16%,主承销业务6单合计112.7亿,定增市场份额2.14%居行业第16,发行+承销保荐费用合计1.51亿成为投行主要收入来源,目前有IPO 辅导备案34件,投行有望四季度持续高歌;受益于Q3股债双稳,自营净收入3.44亿,同/环比增247%/116%,前三季度累计自营净收入5.99亿,YoY-51%,较H1降幅大幅收窄26pp,自营业绩改善带动整体业绩向好;Q3信用业务净收入1.89亿,YoY21%,环比持平,期末两融余额100.26亿,股权质押109.39亿,环比增5%、39%,增幅可观后续看好。

经纪业务抵御交投严冬,资管亮点难寻同比下滑。Q3日均交易额4991.06亿元,环比降4.2%,同比腰斩,9月双节紧凑,单月日均成交额缩水至4096.3亿,创下股灾以来的最低点。而Q3经纪业务净收入2.42亿,虽YoY-57%但环比反增1%,市占率持平在0.98%水平,得益于佣金率小幅上调至3.88%%,经纪业务有效抵御交投严冬;Q3资管净收入0.16亿,YoY-11%,难寻亮点。

员工持股完善激励机制,定增充资强化业务线条。公司拟以去年9月至今年3月期间回购的股票作为员工持股计划,第一期计划认购金额3.29亿、总股本占比1.1487%已经落实,第二期拟认购金额1.02亿、占比0.36%正在进行中。员工持股充分彰显公司与个人共同发展的理念,利于丰富员工的当家精神和使命感。另外,公司拟定增募资42.87亿元强化信用、自营和资管三大业务线条,控股股东安徽国元大比例增持坚定看好公司前景的信心,广东高速、嘉华优势的加入极大提高公司跨区域的业务拓展能力,增加盈利预期。

我们对公司评级下调至中性,基于:(1)三季度业绩亮眼,三大业务线条提振收益;(2)员工持股计划落实,激励效应明显(3)定增充实资本金,后程发力可期。我们给予公司16年2.1倍PB估值,对应目标价22.23元,空间6.06%,预计2016-17年EPS为0.68元和0.70元。

申请时请注明股票名称