国元证券(000728.CN)

国元证券(000728):投行业务增长显著 归母净利润同比+49.8%

时间:21-03-31 00:00    来源:海通证券

投资要点:公司区域优势与政策优势叠加,精耕细作安徽市场并扩展省外业务。打造“投资+投行”业务模式,大幅提升投行竞争力。实施员工持股计划,增强员工凝聚力。我们认为合理价值区间为9.56-10.29元,维持“优于大市”评级。

【事件】国元证券(000728)2020 年业绩:实现营业收入45.29 亿元,同比+41.57%;归母净利润13.70 亿元,同比49.8%;对应EPS 0.39 元,对应ROE 5.28%;2)第四季度实现营业收入9.96 亿元,同比+4.6%;归母净利润2.90 亿元,同比+35.0%。全年净利润大幅增长的原因主要为市场交投活跃导致经纪、自营表现较好以及投行承销规模大增。2020 年经纪/承销/资管/利息/投资收益分别占营业收入的 22%/14%/2%/34%/19%。

紧抓市场机遇,财富管理转型初见成效。公司经纪业务积极推动以产品配置为核心的财富管理转型,加大高端客户营销,持续做大基础客户、基础资产规模。2020年全年实现经纪业务收入10.11 亿元,同比+48.1%。全年股票基金交易额20169亿元,同比-0.6%,市场份额0.47%。两融余额155.03 亿元,市场份额为0.96%。

“投资+投行”业务模式,打造现代化大投行。2020 年实现投行收入6.22 亿元,同比55.6% 。股权业务承销规模同比+66.51%, 债券业务承销规模同比+175.51%。股权主承销规模140.6 亿元,排名第22;其中IPO 9 家,募资金额52 亿元;再融资3 家,承销规模89 亿元。债券主承销规模216.5 亿元,排名第52;公司债、金融债、企业债承销规模达91、85、31 亿元。IPO 储备项目58家,排名第18,其中主板3 家,科创板9 家,创业板9 家。

向净值化转型、向主动管理转型,资管规模逆势增长。2020 年资管收入0.83 亿元,同比-29.9%。截至20 年末受托资管规模533.57 亿元,同比-21%。公司资产管理业务坚持“向净值化转型、向主动管理转型”的发展思路,不断提升投资与研究水平,加强投研一体化建设,努力提高主动管理能力。

权益类投资收益良好。2020 年实现投资净收益(含公允价值) 8.42 亿元,同比+58%;第四季度投资净收益0.88 亿元,同比-33%。公司权益投资业务坚持价值投资理念,固收业务调整投资策略,加大投资规模,积极调整持仓债券结构,坚持信用不下沉,严控流动性风险。

【投资建议】我们预计公司2021-2023E 年每股净利润分别为0.37、0.42、0.44元,每股净资产分别为7.35、7.67、7.99 元。参考可比公司估值水平,我们给予其2020 年1.3-1.4x P/B,对应合理价值区间为9.56-10.29 元,维持“优于大市”

评级。

风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强,公司股票质押、债券交易风险暴露。