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国元证券(000728)“投行+投资”双轮驱动 打造区域特色券商

时间:21-03-31 00:00    来源:华金证券

投资要点

事件:公司发布2020 年报,全年营收45.29 亿元、同比+41.58%,归母净利润13.70亿元、同比+49.83%;Q4 营收同比+4.55%、归母净利润同比+35.01%。加权平均ROE 同比+1.62pct 至5.28%,有效杠杆率同比-0.41x 至2.27x。

经纪/信用/投行/自营/资管收入同比+39.95%/-3.75%/+55.55%/+81.64%/-32.52%,占营收比分别为29.72%/16.92%/13.73%/25.35%/2.51%。

市场景气度高涨叠加财富管理转型,推升经纪表现亮眼:1)经纪业务向以产品配置为核心的财富管理转型,加大高端客户营销,完成代销基金额度同比+55%,取得收入同比+530%。2)两市交投活跃度提升下,两融余额同比+38.41%;股质余额同比-20.64%。3)资管业务坚持净值化、主动管理转型,资管规模同比-20.58%。

IPO 业务爆发实现高增长:1)投行承销额同比+82.33%,远高于行业平均水平(+27.29%)。尤其是IPO 表现亮眼,全年9 个项目(包含3 个科创板)共计承销51.57 亿元、同比+469%,市占率跃升至1.29%,居行业20;IPO 费率同比-60pct至7.31%,但仍优于行业水平。2)公司积极配置消费、医药类优质个股,及时兑现浮盈;金融工具投资收益同比大增109.50%。

投资建议:公司背靠安徽省属金控,乘合肥发展高新技术产业之风,区位优势明显。

以国元股权和国元创新切入项目早期,投行配合完成全周期服务。公司在2020 年完成配股,募得资金54.3 亿元,净资产升至行业19 位,募得资金主要投向固收自营、两融业务以及向子公司增资。公司有效杠杆率偏低,经营稳健偏保守。目前对应2021E P/B 1.07x,维持买入-A 评级。

风险提示:二级市场大幅波动、市场景气度下行、IPO 政策收紧