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国元证券(000728):“财富管理+投融资”双轮驱动、Q2业绩改善明显

时间:20-08-19 00:00    来源:华金证券

投资要点

事件:公司发布H120 财报,营收21.15 亿元、同比+33.44%,归母净利润6.18亿元、同比+42.77%;Q2 营收12.05 亿元、同比+100.72%、环比+32.48%,归母净利润3.35 亿元、同比+2981.52%、环比+18.36%。加权平均ROE 同比+73bp至2.47%。业绩变动在于Q2 投资业务收入大幅改善,带动H120 收入同比+39.46%。

市场景气度高升下、投资业务大幅改善带来业绩提升:【投资】得益于Q2 市场景气度回升,万得全A 上涨14.74%(去年同期下跌4.62%),公司Q2 投资业务收入改善明显,主要系权益资产估值上升导致公允价值变动收益由Q219 的-3.72 亿元改善为Q220 的2.98 亿元,在此影响下H120 公司投资业务收入同比+39.46%至4.42 亿元,占营收比20.91%。【投行】H120 债券承销额市场份额0.36%(去年同期0.19%)、IPO 承销额在Q1 颗粒无收下Q2 改善明显(H120 IPO 承销额市场份额同比-83bp 至0.25%);公司对项目筛选与识别较为严格,投行收入季度波动较大,Q2 成功保荐龙磁科技、国盾量子等标杆项目。鉴于项目储备良好(在会IPO 项目11 个、居行业13,科创板4 个、居行业14),后续有望释放业绩。

财富管理转型初见成效、信用业务有的放矢:【经纪】转型财富管理,新设金融产品部制定销售策略/实施方案、带动理财产品销售高增长(代销金融产品净收入同比+314%)。期间经纪业务收入同比+16.35%,占营收比20.40%。【信用】信用资产扩张提升利息收入,其中结算备付金期末余额同比+42%、其他债权投资余额同比+19%;信用负债增长相对较缓,利息支出增长不及利息收入。同时母公司股票质押余额同比-22%。公司利息净收入同比+25.21%,占营收比35.73%跃居第一。

投资建议:背靠安徽省属金控,立足合肥高科产业发展。安徽股交中心由公司牵头发起,旗下国元创新、国元股权为科创板项目提供不同阶段投资服务,投行与投资协同效应加速。有效杠杆率仅为2.67x,目前对应2020EP/B1.42x,维持买入-A。

风险提示:宏观经济波动影响市场风险偏好下行、资本市场景气度走弱、监管变化