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国元证券(000728)公司半年报:资管、自营快速增长 推动归母净利润同比+43%

时间:20-08-17 00:00    来源:海通证券

投资要点:公司区域优势与政策优势叠加,精耕细作安徽市场并扩展省外业务。打造“投资+投行”业务模式,大幅提升投行竞争力。实施员工持股计划, 增强员工凝聚力。我们认为合理价值区间为11.66-12.43 元,维持“优于大市”评级。

【事件】国元证券(000728)2020 年上半年实现营业收入21.15 亿元,同比+33%;归母净利润6.18 亿元,同比+43%;对应EPS 0.18 元,ROE2.47%。二季度实现营业收入12.05 亿元,同比+101%;归母净利润3.35 亿元,同比大幅增长。利润大幅增长主要由于股票市场交投活跃,尤其是自营收入增长较多。2020 年上半年经纪/承销/资管/利息/投资收益分别占营业收入的 20%/ 7%/ 2%/ 36%/ 21%。

紧抓市场机遇,财富管理转型初见成效。公司重塑产品和服务体系,做好业务协同,紧紧抓住市场机遇,逐渐实现分支机构收入和利润多元化,理财产品销售保持高速增长,财富管理转型初见成效。2020H1 实现经纪业务收入4.31 亿元,同比+16%;两融余额为119 亿元,同比+6.75%。

“投资+投行”业务模式,打造现代化大投行。2020H1 实现投行收入1.38 亿元,同比-34%。股权业务承销规模同比-4%,债券业务承销规模同比+164%。股权主承销规模38 亿元,排名第29;其中IPO 1 家,募资金额3.5 亿元;再融资4 家,承销规模34 亿元。债券主承销规模157 亿元,排名第47;金融债、公司债、企业债承销规模达82、58、12 亿元。IPO 储备项目69 家,排名第18,其中主板4 家,中小板3 家,科创板6 家,创业板11 家,精选层8 家。

向净值化转型、向主动管理转型,资管规模逆势增长。2020H1 资管收入0.5 亿元,同比+38%。截至20 年6 月末受托资管规模911 亿元,较年初逆市增长36%。

公司资产管理业务坚持“向净值化转型、向主动管理转型”的发展思路,不断提升投资与研究水平,加强投研一体化建设,努力提高主动管理能力。

权益类投资收益良好。2020H1 实现投资净收益(含公允价值)4.42 亿元,同比+39%;第二季度投资净收益2.75 亿元,较去年同期扭亏为盈。公司自营投资业务重塑体系架构,固定收益业务交易策略从配置型向配置型、交易型并重进行转型;权益投资业务加大股票投资规模,进行净值化管理,公司自营投资业务取得良好投资收益。

【投资建议】我们预计公司2020-2022E 年每股净利润分别为0.35、0.42、0.44元,每股净资产分别为7.77、8.01、8.25 元。参考可比公司估值水平,我们给予其2020 年1.5-1.6x P/B,对应合理价值区间为11.66-12.43 元,维持“优于大市”

评级。

风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。