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广发非银周报:保险长期转型逻辑未变,证券交投环境持续活跃

发布时间:2017-09-24    研究机构:广发证券

核心观点:

保险:估值空间重塑,持续推荐

近期板块回调幅度较大,行业对应18年估值已接近1倍P/EV,弹性空间重新释放。板块长期转型逻辑并未出现变化,短期波动可能与资金流动有关。截止7月,四家上市险企寿险保费集中度提升至42.7%,自2月以来实现5连升,强者恒强格局不变。10月1日以后,部分此前受限年金、两全保险即将下架,但从各家公布的新产品清单来看,迭代替换产品已经持续上架,因此所受负面冲击有限。政策层面,养老税延再次吹风,年底将加速推进,行业有望再迎接政策红利。另外,根据最新数据推算,行业准备金计提拐点将于11月开始显现,故下半年行业实质性利好因素仍然存在。目前行业对应17年动态P/EV1.19倍,推荐:中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

证券:交投环境持续活跃,9月业绩值得期待

股指期货二次松绑,有望吸引增量资金入场。近期股指期货保证金、平仓手续费等标准,继今年2月份后再次松绑,后续仍有放松空间。松绑有助于提升股指期货成交量,吸引对冲需求下的增量资金入场。2月松绑后券商短期内有超额收益。基本面向好趋势延续,9月业绩值得期待。9月前16个交易日,日均成交金额5808亿元,环比8月持续增长14%,沪深300、创业板指、中证全债均为正向表现,两融余额9952亿元,环比8月末持续增长5%。目前两融息差维持在3-4%,作为目前场内唯一兼具低门槛、合规特征的杠杆工具,在市场风险偏好提升阶段,仍具有高弹性发展空间。

投资建议:交投环境持续回暖,持续推荐券商板块配置价值。参考证券行业17H1收入结构,经纪、自营收入占比52%,券商业绩相对成交金额、股指依然高弹性;17H1日均成交金额4316亿元,9月前16个交易日日均成交额5808亿元,较8月的5105亿元持续增长14%,我们测算:全年日均成交金额每增加1000亿元,对应新增佣金可贡献净利润85亿元,可贡献净利润增长7%。 2017年以来,沪深300涨幅16%,保险板块涨幅48%,银行板块涨幅16%,证券板块涨幅仅4%,期指松绑有望催化板块轮动。目前经纪、两融、并购重组、债券承销等多项业务环境逐步回暖,大型券商PB估值处于1.5-1.8倍的中枢水平,持续推荐券商板块配置价值。推荐标的:1)首推华泰证券、国泰君安、中信证券、招商证券等大券商;2)关注激励到位的国元证券(000728)、兴业证券、长江证券等。

信托:严监管下银行资金脱虚向实,再催信托转型

8月新增1.48万亿社会融资中,信托贷款占比7.73%,为年内低位。银监会披露8月末理财产品月增速降至6.5%,同业资产、同业负债同比增速-14%和-2%。在严治理下,银行资金脱实向虚的乱象得到遏制,作为过往承接通道与委外业务的主体之一,信托资产规模将受影响放缓。监管层对去通道去杠杆目标明确,业务回流量将打折,长期面临收缩,提高受托资产运用效率、服务实体经济、主动化转型势在必行。从公司个体看,业绩表现分化与发展战略差异均较大,展望未来转型积极、主动化程度高、风控得力的信托公司将突围。持续推荐经纬纺机、爱建集团,关注安信信托。

关注优质金控个股的估值修复行情,如五矿资本、中航资本等

风险提示:利率受突发因素影响波动超预期、资管新规严厉超预期等

申请时请注明股票名称