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券商2017年8月业绩点评:交投两融回升,业绩分化持续

发布时间:2017-09-07    研究机构:华泰证券

交投情绪持续回暖,股债融资规模提升。

8月市场持续回暖,上证综指、深圳成指分别上涨3.3%和3.6%,券商指数上升7.9%。市场交易活跃度持续改善,日均股票成交量427亿股,MoM 9%,日均股票成交额5101亿元,MoM 10%,连续两个月环比提升。两融余额进一步提高,截止月末余额9464亿元,MoM 5%;月新增股票质押数量142亿股,市值规模1412亿元,MoM 分别为17%和6%。股债融资全面回暖,股权融资募资1117亿元,MoM 41%,其中IPO 37家,募资169亿元,再融资52家,募资规模949亿元;债券融资883家,募资4960亿元,MoM 16%。

新增券商资管产品644只,月末资产净值22256亿元。新三板新增挂牌家数267家,较上个月-30家情况大有改善,月末累计挂牌11557家。

业绩分化持续,强者恒强优势明显。

27家上市券商(含借壳)8月实现营收140亿元,环比-4%;净利润56亿元,环比-3%,月度业绩出现较大分化,其中海通系、招商系、广发系、国元证券(000728)、兴业系等12家上市券商实现净利润环比正增长。本月交投情绪继续回暖,股权质押市值规模提升,两融余额突破9400亿元,股债融资规模改善,但上市券商业务规模占比出现一定幅度下滑,导致上市券商整体业绩改善不明显。

净利润率小幅下降反映行业竞争激烈,业绩分化优质券商平稳向好。

8月底27家上市券商净资产合计10806亿元,MoM 0.57%。8月平均净利润率为34%,环比-3pct,行业竞争愈加激烈,大券商中海通、招商、中信、广发、国君净利润率保持在较高水平,分别为57%、47%、44%、43%和40%;中小型券商中东兴和国元净利润率均达到49%。8月平均净资产收益率为0.45%,环比-4bp,国信、安信、国元、招商ROE 分别0.83%、0.77%、0.76%和0.73%,行业领先。

市场回暖+政策改善助力券商业绩提振,行业边际改善效应持续显现。

1)市场回暖:预期变化酝酿券商行情,上证指数突破3300给予市场更积极预期,是市场偏好重要节点。2)政策改善:金融工作会议重点强调直接融资重要性,我们预计未来几年直接融资市场将大发展,进而撬动股权投资发展。

3)估值维度:2017年券商股估值处于较低水平,当前大券商PB 水平1.5-1.8倍左右,PE 水平17-20倍,优质券商股性价比高,安全性强。行业处于长期制度利好与短期市场回暖状态,行业边际改善效应逐渐显现,行业加速分化,看好资本实力强、风控控制突出的优秀券商。推荐全业务链+资本强的广发、国君;改革转型积极的国元、长江、兴业;弹性提升标的东兴。

风险提示:市场波动风险。

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